最近，在中央財經(jīng)領(lǐng)導小組會(huì )議（11月10日）和亞太經(jīng)合組織APEC工商領(lǐng)導人峰會(huì )（11月18日）上，國家主席習近平兩次提到“宏觀(guān)調控需要加強供給側結構改革”的主張，這個(gè)提法引起了海內外的廣泛關(guān)注，與此同時(shí)，國內對于所謂“新供給經(jīng)濟學(xué)”的宣傳也如火如荼。事實(shí)上，在宏觀(guān)經(jīng)濟的理論和實(shí)踐上，供給側改革和管理早有涉及。1980年代，美國里根政府和英國撒切爾政府從減稅方面入手，大刀闊斧的進(jìn)行經(jīng)濟結構調整，通過(guò)一系列政策帶領(lǐng)國家走出了滯脹泥淖、為西方資本主義的發(fā)展開(kāi)創(chuàng )了新紀元。下面的這篇文章，來(lái)自易方達基金首席宏觀(guān)策略分析師戴險峰，他在2013年的《哈佛商業(yè)評論》中曾經(jīng)刊發(fā)了一篇題為《重讀撒切爾主義》的文章，當時(shí)寫(xiě)作的背景是撒切爾夫人的逝世，但兩年前的文章放在今天讀來(lái)仍然具有現實(shí)意義，特別是在當下國家提倡供給端改革的背景下。
素有“鐵娘子”之稱(chēng)的瑪格麗特·希爾達·撒切爾（Margaret Hilda Thatcher）于2013年4月8日逝世。盡管她實(shí)際上早已淡出政壇，但伴隨她形成的“撒切爾主義”卻始終未曾消解，尤其在全球主要經(jīng)濟體仍復蘇乏力、持續低迷的情況下，批評凱恩斯主義的聲音越來(lái)越強，而提倡撒切爾主義的呼聲則越來(lái)越高。撒切爾主義指的是英國首相撒切爾執政時(shí)期的一整套政治、社會(huì )及經(jīng)濟政策，她所推行的貨幣主義政策、大規模私有化政策以及削減控制社會(huì )福利等措施，褒貶參半，影響超越其執政的1979到1990年，延伸至梅杰、布萊爾、布朗政府。當全球仍在經(jīng)濟泥沼掙扎之際，本網(wǎng)特刊發(fā)文章，梳理其中可資借鑒之處。
2008年的金融危機造成了二戰以來(lái)最大的一次經(jīng)濟危機，在當時(shí)甚至有轉化為蕭條的可能。于是各國紛紛推出強力的政府刺激計劃，包括備受爭議的中國4萬(wàn)億刺激。以至于2009年流行著(zhù)“我們都是凱恩斯主義者了”這么一句話(huà)。大蕭條的記憶尚存，大家想到的自然都是針對蕭條的方子。
但是，四年過(guò)去了，世界經(jīng)濟并沒(méi)有明顯好轉。盡管美聯(lián)儲將聯(lián)邦資金利率降到了零區間，但是美國的復蘇艱難而緩慢，失業(yè)率長(cháng)期高于8%。歐洲則在政府赤字的重壓之下，陷入債務(wù)危機。而全球經(jīng)濟增長(cháng)的希望，中國，最近的GDP增長(cháng)又一次“破八”，似乎出現了硬著(zhù)陸的風(fēng)險。
面對這樣的情況，批評凱恩斯主義的聲音越來(lái)越強，而提倡撒切爾主義的呼聲則越來(lái)越高。撒切爾主義所代表的經(jīng)濟主張，如貨幣主義（低通脹），市場(chǎng)經(jīng)濟（小政府）及私有化等，對后來(lái)很多領(lǐng)域都影響深遠。各國央行定位于管理通脹目標、金融市場(chǎng)的自由化和全球化等，都可追溯到撒切爾主義。
今天，我們有必要重讀撒切爾主義。
1 凱恩斯的救贖與出局
撒切爾主義所涵蓋的市場(chǎng)經(jīng)濟及自由競爭，早在1776年就由亞當斯密提出。當時(shí)英國剛剛開(kāi)始工業(yè)革命，科技的發(fā)展（鐵路，輪船，越洋電纜等的出現）為資本、信息、勞力及商品的流動(dòng)提供了技術(shù)條件，形成了一輪“全球化”。但是，發(fā)生于1929年至1933年的大蕭條及隨后的二戰，將之徹底終結。大蕭條時(shí)，傳統的經(jīng)濟理論無(wú)法解釋所發(fā)生的現象。各國政府在金本位制下，實(shí)施緊縮政策，加重了危機。由于俄國、德國等政府主導的經(jīng)濟體表現相對較好，因此世界上普遍產(chǎn)生了對自由資本主義制度的質(zhì)疑。
隨后，凱恩斯提出了“有效需求”理論，認為有效需求不足是經(jīng)濟衰退的原因。這樣，政府就可以并應該用公共投資來(lái)彌補私人部門(mén)投資的不足。凱恩斯就這樣一手創(chuàng )建了現代意義上的宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)，并被認為挽救了資本主義。在凱恩斯的理論里，經(jīng)濟增長(cháng)與通脹正相關(guān)，經(jīng)濟政策就變成就業(yè)與通脹的平衡。信奉自由市場(chǎng)的哈耶克曾經(jīng)與凱恩斯論戰，但最終投降，轉而集中精力研究政府及法律。凱恩斯主義在20世紀50及60年代盛行，成為西方各國政府的主流經(jīng)濟思想。
具體到英國的表現，就是從1945年到1970年代流行的所謂“戰后共識”（Postwar Consensus）：凱恩斯主義、公私混合經(jīng)濟及福利社會(huì )。實(shí)際上，追求全民就業(yè)以及建立福利國家，并不僅僅是凱恩斯主義的結果，而是對付政治動(dòng)蕩的舉措，無(wú)論工黨和保守黨均如此。但是由于期間工黨執政時(shí)間占優(yōu)，工黨又為工會(huì )掌控，政治力量上偏左，于是英國于1946年至1950年進(jìn)行了一系列國有化動(dòng)作，包括煤炭、鋼鐵、電力、天然氣、航空、鐵路等，甚至還進(jìn)行了價(jià)格控制及實(shí)物分配制度。
由于英國工會(huì )的力量非常強大，在爭取工資上漲方面有很強的話(huà)語(yǔ)權。比如，在1975年，盡管已經(jīng)有限制工資的合同，工人工資還是上漲了30%，結果推動(dòng)了通貨膨脹。
其實(shí)，凱恩斯主義下政府對經(jīng)濟的過(guò)度干預，被不少人認為是當時(shí)通脹的主要原因。到1970年代初，西方經(jīng)濟已經(jīng)經(jīng)歷了數十年的高速穩定發(fā)展。而布雷頓森林體系在1971年的瓦解則去除了限制各國貨幣政策的枷鎖，每個(gè)國家都可以根據需要推行寬松的貨幣政策。而它們事實(shí)上也這樣做了。這樣，各國經(jīng)濟更加活躍，經(jīng)濟增長(cháng)加速，愈發(fā)形成通脹壓力。
1973年，阿拉伯國家與以色列的贖罪日戰爭（又稱(chēng)第四次中東戰爭），造成石油禁運。原油價(jià)格一年內翻了4倍并在整個(gè)70年代都在上漲，并最終從70年代初的3美元狂漲至于70年代末的34美元/桶。這對英國的經(jīng)濟造成極大影響，并造成通脹與經(jīng)濟衰退的同時(shí)出現，也即滯脹。滯脹違背了凱恩斯主義的增長(cháng)與通脹不兼容的核心結論。
類(lèi)似于當年的大蕭條，上世紀70年代帶來(lái)的是一個(gè)前所未有的經(jīng)濟局面，當時(shí)流行的凱恩斯經(jīng)濟理論也不足以提供解釋。在這樣的經(jīng)濟大背景下，撒切爾開(kāi)始執政。
2撒切爾夫人做了什么？
撒切爾夫人的思想體系深受哈耶克的影響。她曾經(jīng)舉著(zhù)哈耶克的“Constitution of Liberty”一書(shū)說(shuō)，這才是我們要信仰的。而撒切爾的貨幣政策則主要來(lái)自于弗里德曼的貨幣主義。作為芝加哥學(xué)派的領(lǐng)袖之一，弗里德曼最著(zhù)名的一句話(huà)就是，“通脹在任何地方，任何時(shí)候都是一個(gè)貨幣現象” （Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon）。
撒切爾夫人上臺后，首先做的就是控制通脹。當時(shí)英國的通脹已超過(guò)兩位數，并迅速攀升，一度高達21%。撒切爾夫人將通脹視為頭號大敵，認為它干擾經(jīng)濟活動(dòng)，影響企業(yè)的理性規劃，從而不利于投資與經(jīng)濟增長(cháng)。于是，她遵循貨幣主義原則，通過(guò)貨幣的緊縮政策（先是直接控制M3，然后是提高利率）來(lái)控制通脹。這實(shí)際上是一種緊縮性的需求管理，帶來(lái)的直接后果是失業(yè)率從10%上升到大概12%。撒切爾主義對通脹的原則就是，治理通脹要不惜以犧牲就業(yè)為代價(jià)。
撒切爾夫人在哈耶克自由市場(chǎng)的理論指導下，還采取了一系列供給方面的舉措：私有化，減稅，放松管制以鼓勵競爭，消弱工會(huì )力量。她認為，國企是必定沒(méi)有效率的，將之私有化有助于提高公司治理和效率。她將20家大型國企私有化，包括捷豹汽車(chē)、英國電訊、英國石油及工廠(chǎng)和港口等。這些公司在上市時(shí)，股價(jià)故意定得偏低，并面向所有的人銷(xiāo)售。1979年，英國居民持股比例占7%，但是到了1987年，這一比例則上升到20%。這些舉措在企業(yè)回歸市場(chǎng)、提高效率的同時(shí)，還為政府提供了資金，創(chuàng )造了減稅的條件。
與此同時(shí)，撒切爾夫人大力減稅以刺激經(jīng)濟活動(dòng)。她將高收入的邊際稅率從80%降到50%，將低收入的稅率也從33%降到了30%。
這樣，到了1982年初，英國經(jīng)濟衰退開(kāi)始觸底，通脹也降到了8%左右。英國的經(jīng)濟隨后進(jìn)入一段久違的良好發(fā)展期：GDP增速達到5%左右，通脹則進(jìn)一步降到了4%左右。這一趨勢一直延續到撒切爾夫人下臺的前夕。因此有人評價(jià)，是撒切爾夫人挽救了英國經(jīng)濟。
3 今天如何看待撒切爾主義？
歷史往往很相似。
始于2008年的經(jīng)濟危機遲遲得不到根本性扭轉。在政治上，各國的極左和極右都開(kāi)始活躍起來(lái)。在美國，奧巴馬甚至被極右派比作“希特勒”，批評他將一切經(jīng)濟活動(dòng)都收歸了政府。而在希臘，極右和極左的黨派在競選中都獲取了更多的選票。其中“激進(jìn)左派聯(lián)盟”的選票急速躥升到第二位，而新納粹的“金色黎明”黨則獲取了高達7%的選票。
在經(jīng)濟理論上，也出現了爭論。一方面是對傳統經(jīng)濟理論的反思，并認為凱恩斯的理論已經(jīng)失靈。另一方面，又有觀(guān)點(diǎn)（如克魯格曼）則認為，政府的刺激還不夠。
理論之爭，由于建模時(shí)的出發(fā)點(diǎn)及假設不同，可能都有道理，而且似乎也都有排他性。
不過(guò)，現實(shí)中既沒(méi)有絕對的市場(chǎng)經(jīng)濟，也沒(méi)有絕對的計劃經(jīng)濟。我們應該從實(shí)際出發(fā)，在市場(chǎng)與政府之間找到一個(gè)平衡——“實(shí)用主義”。
但是，我們首先要認清一些基本的原則，尤其是政府與市場(chǎng)的關(guān)系。市場(chǎng)在分配資源，傳遞信息方面具有無(wú)可比擬的效率。因此一切市場(chǎng)可以做到的，都應該交由市場(chǎng)自由競爭與定價(jià)。但是人類(lèi)追求經(jīng)濟增長(cháng)的最終目的是為了生活質(zhì)量的提高，并獲取幸福感。這就需要社會(huì )公平及適當的社會(huì )福利。這些具有公共性，外部性的領(lǐng)域就屬于政府的職責。從這個(gè)意義上，小政府的概念是正確的。
在以上基礎上，還要進(jìn)一步認識到，走極端、將一切都交給市場(chǎng)的做法是教條的。比如，這次的金融危機就是金融市場(chǎng)過(guò)度市場(chǎng)化、監管不力造成的。這里其實(shí)早有理論上的解釋?zhuān)褪呛Ｂ魉够?ldquo;金融不穩定”假設。其基本思想就是，投資品本身有泡沫傾向，而金融是順周期的，在泡沫形成時(shí)推波助瀾，并在泡沫破裂后落井下石。而金融體系中的杠桿的力量最終壓倒旁氏投資者，造成泡沫的破裂。金融體系本身具有不穩定性，需要政府約束?；貧w到撒切爾主義，這就是其自由市場(chǎng)理念，在一些特定領(lǐng)域沒(méi)有用好的地方。
與此相關(guān)，還有央行的職責問(wèn)題。受到撒切爾主義反通脹的影響，各國央行無(wú)一不把治理通脹作為最主要的目標，如果不是唯一目標的話(huà)。但是，金融市場(chǎng)自由化帶來(lái)的金融創(chuàng )新，使金融工具產(chǎn)生了爆炸式的發(fā)展，并且使貨幣的概念發(fā)生了變化。央行將目標釘在通脹上是否依然合理，就是一個(gè)目前熱議的話(huà)題。比如，美聯(lián)儲如果兼顧資產(chǎn)價(jià)格（如房地產(chǎn)）會(huì )不會(huì )可以有效地避免這次的金融危機？
所以，我們對撒切爾主義的一些具體政策措施，也要具體分析，并不能全盤(pán)接受。
凱恩斯的有效需求管理，是要解決經(jīng)濟中周期性的需求不足，或金融體系中的流動(dòng)性斷流。而經(jīng)濟長(cháng)期的增長(cháng)，根本上來(lái)源于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，是供給方面的因素。
目前各國的經(jīng)濟問(wèn)題，有周期性的因素，包括金融市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題。也有長(cháng)期性因素，如經(jīng)濟增長(cháng)缺乏推動(dòng)力的問(wèn)題。教條地去套用單純的凱恩斯主義或者單純的撒切爾主義，都很危險。這就要求從理論上到政策上堅持從實(shí)際出發(fā)的原則，認清問(wèn)題，再采取相應措施。
4 中國經(jīng)濟改革如何借鑒撒切爾主義？
撒切爾主義中，國企上市以加強社會(huì )保障，供給方面的措施如減稅等，是中國特別可以借鑒的地方。
以中國為例。中國的經(jīng)濟發(fā)展受益于房地產(chǎn)投資及全球化帶來(lái)的國際需求（以及衍生出來(lái)的基礎設施等投資需求），GDP因此長(cháng)期保持兩位數的增長(cháng)。但是，長(cháng)達四年始終得不到根本性好轉的全球經(jīng)濟危機對中國的發(fā)展模式產(chǎn)生了巨大壓力。美國復蘇乏力，歐債危機也遲遲得不到解決，中國的凈出口在未來(lái)相當長(cháng)時(shí)間內都會(huì )受到制約。而投資已經(jīng)造成眾多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，很難繼續野蠻追加。房地產(chǎn)市場(chǎng)長(cháng)期畸形發(fā)展，房?jì)r(jià)高居不下，已經(jīng)超越經(jīng)濟，成為社會(huì )問(wèn)題。房地產(chǎn)調控政策不能輕易放松。推動(dòng)GDP增長(cháng)的第三輛馬車(chē)，消費，則受制于消費習慣的改變，很難得到迅速提升。中國的經(jīng)濟似乎也已陷入發(fā)展困境。
但是，從實(shí)際出發(fā)，這反而可能是一個(gè)加強各方改革，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的時(shí)機。
以消費為例，之所以消費占GDP比重難以提高，是因為居民的消費習慣難以改變。中國的居民長(cháng)期高儲蓄、低消費，是因為缺乏社會(huì )保障，對未來(lái)沒(méi)有信心。要根本性地改變這個(gè)狀況，就必須加強社會(huì )保障，以消除居民的后顧之憂(yōu)。這里，撒切爾主義就有啟發(fā)，如國企上市。中國在這方面可以變通，將原國企的股份注入社保體系，從而解決社會(huì )保障的資金問(wèn)題。這樣，在提高效率的同時(shí)，又為經(jīng)濟增長(cháng)增加了一個(gè)較為長(cháng)期的推動(dòng)力，還在政府公共政策領(lǐng)域解決了民生問(wèn)題。政府、社會(huì )、市場(chǎng)之間并沒(méi)有矛盾。我們也不用擔心撒切爾主義中的“消費主義”的批評（英美的過(guò)度消費），因為中國的消費占比相對仍處于很低的水平。
撒切爾主義中，供給方面的措施如減稅等，則是中國特別可以借鑒的地方。中國的小企業(yè)在促進(jìn)就業(yè)方面起到絕對性的重要作用，但是生存環(huán)境卻很艱難，在稅務(wù)方面的負擔特別繁重。對企業(yè)，尤其是小企業(yè)減稅，可以促進(jìn)投資，活躍經(jīng)濟，并進(jìn)一步促進(jìn)就業(yè)。減稅造成的財政收入空缺，也可以從國企上市中獲得補償，如果政府推動(dòng)這項改革的話(huà)。
談中國就不得不談房地產(chǎn)市場(chǎng)。中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展畸形，在供給方面受到嚴重制約，而在需求方面又有強大的投資需求（中國的投資渠道有限，而且貧富差距較大）。這樣的供求關(guān)系下，市場(chǎng)的泡沫化傾向非常嚴重。這時(shí)，最好的解決方案是從土地制度入手，根本性地解決供給問(wèn)題。但是，土地制度的改革，短期內難以有突破。這時(shí)，為了防范泡沫的產(chǎn)生，只能限制需求。所以，政府的限購政策是個(gè)必須堅持的次優(yōu)方案。中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)絕不能再次淪為刺激經(jīng)濟的權宜之計。但是，這個(gè)領(lǐng)域也可以改革，比如征收房地產(chǎn)稅，包括針對投機性需求征收重稅。這樣，既可以抑制投機需求，又可以為地方政府提供資金，以支持企業(yè)減稅。
所以，無(wú)論是凱恩斯主義還是撒切爾主義，都有非常經(jīng)典的思想精髓，但是使用不當的話(huà)都會(huì )帶來(lái)問(wèn)題?，F實(shí)經(jīng)濟是政府與市場(chǎng)之間的平衡。面對復雜的經(jīng)濟及市場(chǎng)，凱恩斯主義及撒切爾主義都是豐富的“工具盒”，我們可以針對具體問(wèn)題，從中拿出不同的工具——“實(shí)用主義”。